Bloomberg: Cómo Álvaro Saieh pasó en 30 días de héroe del mercado de bonos a perdedor

SANTIAGO.- La cadena de productos alimenticios del multimillonario chileno Álvaro Saieh decepciona a los compradores de bonos que participaron en la estrategia de expansión alimentada por deuda de la compañía, en momentos en que las crecientes pérdidas reflejan el temor a que la firma pueda violar las condiciones con algunos acreedores.

Los US$ 300 millones de pagarés con denominación en dólares y vencimiento en 2020 de SMU SA perdieron 13% en junio, la mayor cantidad entre los bonos empresariales chilenos y más de cuatro veces la declinación promedio. La caída incrementó el rendimiento de la cadena de alimentos a 9,96%, más cerca del promedio de los bonos de calificación dos niveles por debajo de su nota B de Standard Poor's, que ya es la más baja de Chile, según datos que recopiló Bloomberg. El mes pasado los bonos experimentaban un aumento que hacía pensar en un aumento de calificación.

Saieh, de 63 años y quien se hizo una fortuna en la banca antes de dedicarse al sector minorista en 2007, no ha conseguido que SMU, la matriz de Unimarc con sede en Santiago, sea rentable, puesto que la cadena de 635 supermercados en Chile y Perú enfrenta un aumento de los costos laborales y de distribución en momentos de creciente competencia de Walmart Chile SA y Cencosud SA. Ahora la confianza afecta la capacidad de SMU de cumplir con pruebas financieras cada vez más estrictas que están estipuladas en las condiciones de los bonos de emisión local de la compañía.

Crecientes pérdidas

Los bonos 2020, que el 4 de febrero se vendieron a 100 centavos por dólar, con un rendimiento de 7,75%, aumentaron a 109 centavos en abril. El incremento se basó en el optimismo respecto de que SMU ganaría conforme el aumento del ingreso en Chile llevaría a los consumidores a gastar más mientras tasas de interés de referencia cercanas a cero en los Estados Unidos y las compras sin precedentes de bonos por parte de la Reserva Federal impulsaban a los inversores en renta fija a buscar activos de mayor rendimiento.

Los indicios de que la Fed considera una reducción del estímulo monetario, lo cual derivaría en rendimientos más altos, han generado una liquidación de bonos de mercados emergentes que ha afectado a SMU.

La declinación de SMU se aceleró luego de que la compañía informara el 30 de mayo que sus pérdidas en el primer trimestre crecieron 21%, a 22.700 millones de pesos (US$ 45 millones), su séptimo déficit trimestral consecutivo.

"Pensamos que el mal desempeño de los bonos en junio se debió a las condiciones generales del mercado", dijo la compañía en una respuesta por correo electrónico. "En las últimas semanas hemos observado una caída del mercado que ha afectado a todos los bonos, en especial a los de mercados emergentes".

Saieh y su grupo propietario crearon SMU por medio de una serie de 60 absorciones que comprendió a Unimarc, la tercera mayor cadena de supermercados de Chile. El grupo inyectó US$ 100 millones de capital el año pasado y tenía planes de incorporar US$ 50 millones más este año.