La inflación volvió a sorprender en el mes de agosto, luego de que el INE informara que el Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró un alza mensual de 0,4%, acumulando 3,2% en lo que va del año y 4,8% en doce meses, siendo este último el mayor registro de inflación anual desde enero de 2016.
Según analistas consultados por Bloomberg, se esperaba que la variación del IPC en el octavo mes del año fuera de 0,3%.
Con todo, César Guzmán, gerente de macroeconomía de Inversiones Security, subrayó que, si bien el IPC resultó ser más alto de lo anticipado, "la descomposición mostró que gran parte del aumento respondió a productos volátiles, mientras que la tendencia inflacionaria evidenció una moderación respecto al elevado registro de julio".
En ese contexto, comentó que en el caso de septiembre, "mes que históricamente tiene una alta estacionalidad, tendrá un factor de incertidumbre adicional debido a la entrada a cálculo de dos productos con elevada volatilidad - pasaje aéreo y paquete turístico-. Nuestra estimación apunta a un alza de 0,5%-0,6%, por debajo del 0,9% implícito en los precios de mercado".
No obstante, subrayó que, en definitiva, "no se puede soslayar el hecho de que la inflación ha sorprendido al alza y se ubica más cerca de 5% que del 4% que se estimaba hace unos meses, lo que llevará al Banco Central a continuar incrementando la TPM en 50 puntos base (pb.) en las reuniones de octubre y diciembre. De ahí en más, el ritmo de los ajustes dependerá de la evolución de la inflación de aquí a fin de año, muy ligado a lo que ocurra con el tipo de cambio, y a las perspectivas para la actividad económica".
En tanto, desde Coopeuch resaltaron que "el INE mencionó que los productos Paquete Turístico y Servicio de Transporte Aéreo serán nuevamente incorporados en el IPC de septiembre, donde sus variaciones mensuales serán calculadas comparando los precios de septiembre 2021 y abril 2020".
"No se puede soslayar el hecho de que la inflación ha sorprendido al alza y se ubica más cerca de 5% que del 4% que se estimaba hace unos meses, lo que llevará al Banco Central a continuar incrementando la TPM en 50 puntos base (pb.) en las reuniones de octubre y diciembre. De ahí en más, el ritmo de los ajustes dependerá de la evolución de la inflación de aquí a fin de año, muy ligado a lo que ocurra con el tipo de cambio, y a las perspectivas para la actividad económica"
César Guzmán, gerente de Inversiones Security
"Si bien el anuncio del INE despeja las dudas en torno a la metodología a utilizar para estos productos, aumenta la incertidumbre en torno a la magnitud de la variación. Nuestra toma de precios nos entrega una variación mensual para septiembre de 27% para Paquete Turístico y de 15% para Servicio de Transporte Aéreo, sumando en conjunto una incidencia de +0,34 puntos porcentuales (pp.)", agregan.
Preliminarmente, la institución financiera estima "una inflación mensual de 0,6%-0,8% para septiembre, la que contiene una incertidumbre particularmente alta debido a la metodología utilizará el INE para calcular las variaciones mensuales de Paquete turístico y Servicio de Transporte Aéreo".
Y explican que "en efecto, estos dos productos, junto a Servicio de Transporte Interurbano y Carne de Vacuno, estarían entre las principales incidencias positivas del mes, mientras que entre las incidencias negativas destacarían Cecina y Palta. Nuestra proyección de inflación para el año 2021 es de 5,0%".
El banco de inversión BTG Pactual, destacó que la inflación anual se situó en el 4,8% interanual (desde el 4,5%), mientras que la inflación subyacente subió un 0,2% m/m (3,8% interanual).
"El IPC fue impulsado por la división de vivienda (0,9% m/m) - principalmente debido al aumento de los servicios públicos como el gas licuado, el agua y el gas canalizado - seguido de la división de restaurantes y hoteles (1,8% m/m)", indica.
En base a esto, indicó que "podría ser una señal incipiente de la contención de la inflación de los servicios que está apareciendo a medida que se reducen las restricciones sanitarias".
"De hecho, observamos que los servicios básicos mantuvieron el 0,4% m/m que mostraron el mes pasado, mientras que los bienes básicos cayeron un -0,1% m/m", aseguró.
Sin embargo, sostuvo que de cara al futuro, sigue previendo altas presiones inflacionarias, con una inflación que terminará el año en el 5,5% interanual, con un sesgo alcista.
A juicio de Banco Santander, "el avance del desconfinamiento ha significado un incremento en la demanda de un conjunto de servicios, entre los que destacan los restaurantes, servicios de comidas para el hogar y los pasajes en bus".
"En su último IPoM, el Banco Central proyectó que la inflación alcanzaría 5,7% en diciembre. Con los antecedentes actuales, nuestra estimación se ubica entre 5% y 5,5%. La diferencia que mantiene el instituto emisor con las proyecciones de mercado será importante para calibrar el retiro del estímulo monetario durante los próximos meses"
Banco Santander
A lo anterior
"se suman los servicios no esenciales que, tras estar congelados durante la pandemia, volvieron a medirse, entre los que destacan los cines, espectáculos culturales y deportivos, y gimnasios. Así, el IPC de servicios tuvo un aumento de 0,5%", añaden.
Junto con ello, explican que algunas alzas en productos específicos de alta incidencia están asociadas "a los problemas en las cadenas de distribución globales derivados de la pandemia. La carne de vacuno (+2,9%) estaría siendo presionada por problemas de oferta en los principales productores sudamericanos".
En tanto, indican que "los automóviles nuevos tuvieron un aumento de 1% en un mes en que estacionalmente se suelen ver caídas por la liquidación de modelos del año previo. Estos efectos se ven amplificados por el dinamismo del consumo, sustentado en la importante liquidez con la que cuentan los hogares".
En ese sentido, estiman que "en septiembre volveremos a tener un registro inflacionario alto, de entre 0,7% y 0,9%. Además de los productos que están sufriendo presiones alcistas, la cifra se explica por el criterio que aplicará el INE a partir de dicho mes para medir los precios de pasajes aéreos y paquete turístico, en que se registrará la variación completa que no se haya medido durante los meses en que fueron imputados con variación nula (desde mayo de 2020 hasta agosto de 2021)".
Y concluyen que "en su último IPoM, el Banco Central proyectó que la inflación alcanzaría 5,7% en diciembre. Con los antecedentes actuales, nuestra estimación se ubica entre 5% y 5,5%. La diferencia que mantiene el instituto emisor con las proyecciones de mercado será importante para calibrar el retiro del estímulo monetario durante los próximos meses".
Banca internacional
El banco de inversión Goldman Sachs destacó que el IPC subió un 0,4% intermensual en agosto, por encima del consenso de Bloomberg del 0,3% y de la expectativa media de los analistas de la encuesta del Banco Central del 0,3%.
Así, resaltó que la inflación general anual se aceleró hasta un elevado y superior al objetivo del 4,78% interanual, desde el 4,54% de julio y el 2,85% interanual de febrero.
"Las presiones de los precios en agosto fueron impulsadas principalmente por los servicios (0,50%), en particular por los sectores que más se beneficiaron de la reapertura de la economía: restaurantes y hoteles (+1,8%, contribuyendo con 12 pb a la inflación general), otros bienes y servicios (+1,0%; añadiendo 5 pb a la inflación general), y vivienda y servicios públicos (0,9%, añadiendo 13 pb a la inflación general; los precios del gas subieron un 3,8% en el mes)", apuntó en un informe.
Igualmente, resaltó que la inflación subyacente se aceleró, lo que llevó a la medida anual a superar el punto medio del objetivo de inflación del 3%.
"En general, la fuerte recuperación de la demanda tras la pausa de marzo-abril (que llevó a una brecha de producción positiva ya en el tercer trimestre de 2021), la sólida demanda externa y la firmeza de la relación de intercambio, el aumento de la inflación actual y la esperada, el estímulo fiscal generalizado y un tipo de interés nominal muy bajo, apoyan, en nuestra opinión, una calibración de la política monetaria de corte 'hawkish' y una senda de normalización que lleve el tipo de interés por encima de la neutralidad a mediados de 2022"
Goldman Sachs
"El elevado e insostenible dinamismo del consumo privado, apoyado por las elevadas transferencias fiscales y la reducción de los ahorros para pensiones,
conducirá a una brecha de producción positiva en el segundo semestre de 2021 y a lo largo de 2022", indicó.
Además, sostuvo que los avances significativos en la situación doméstica del covid están haciendo crecer el gasto en las categorías más afectadas por las medidas de cuarentena durante el año pasado. "El gasto de inversión se ve limitado por la mayor incertidumbre política y normativa", agregó, explicando que de ahí que la actual combinación de crecimiento sea muy inflacionista a medio plazo.
"En general, la fuerte recuperación de la demanda tras la pausa de marzo-abril (que llevó a una brecha de producción positiva ya en el tercer trimestre de 2021), la sólida demanda externa y la firmeza de la relación de intercambio, el aumento de la inflación actual y la esperada, el estímulo fiscal generalizado y un tipo de interés nominal muy bajo, apoyan, en nuestra opinión, una calibración de la política monetaria de corte 'hawkish' y una senda de normalización que lleve el tipo de interés por encima de la neutralidad a mediados de 2022", concluyó.
