Las agencias de clasificación crediticia en picada contra Codelco. La estatal vive complejos días por su baja producción y perspectivas de creciente deuda, lo que se está traduciendo en constantes degradaciones crediticias y amenazas con activar nuevos recortes si no hay un cambio de escenario en una empresa que le llueve sobre mojado.
El golpe más reciente lo dio Standard & Poor´s (S&P), que ayer le aplicó una rebaja a la calificación crediticia de Codelco desde "A" a "BBB+", con una perspectiva estable.
La agencia manifestó en su informe que creen que el nivel de apalancamiento de Codelco se debilitaría en 2024 y 2025, llevándolos a revisar su perfil crediticio desde "b+" a "bb-". Además, señaló que si bien sus conclusiones están alineadas con otras previas, deudas adicionales mermarían las métricas de crédito de la compañía más allá de lo que anticiparon en 2024.
"Tampoco esperamos capitalizaciones del dueño (el Estado), ni otra clase de alivio en este punto", consignó S&P.
La calificación de S&P bajó directo a BBB+, sin pasar por A-, lo que indica el énfasis de la degradación crediticia aplicada. La agencia estima para Codelco "nuevas emisiones (de deuda) de al menos US$1.500 millones, un incremento de volúmenes en 2024 y un incremento más sustancial en 2025, mientras los precios (del cobre) permanecerán moderados y cerca de US$8.500 a US$8.7000 por tonelada. Incluimos la deuda para la nueva planta desoladora en nuestro caso base, porque Codelco respaldará pago de pasivos al financista".
También prevé que la deuda por planta llegará a su peak de US$1.500 millones hacia fines de 2025.
La clasificadora añadió que aún ve a Codelco como una llave para el Gobierno de Chile. "Asimismo, el Gobierno ha realizado contribuciones de capital en tiempos pasados de estrés (financiero) y se mantiene altamente involucrado (...). Sin embargo, esperamos ver un mayor involucramiento de parte del Gobierno, especialmente si las condiciones de mercado para el cobre se debilitan y la compañía comienza a utilizar efectivo rápidamente con inversiones que se hagan insostenibles y sin la capacidad de recuperar ingresos acordes con la situación".
Esta es la tercera agencia que decide degradas la calificación crediticia de Codelco. La primera fue Moody´s, que a principios de octubre recortó la nota crediticia de la compañía desde "A3" a "Baa1", por el debilitamiento de su perfil crediticio, asociado a menores volúmenes de producción.
En noviembre se sumó Fitch. Redujo su clasificación de incumplimiento emisor (IDR, por sus siglas en inglés) de largo plazo y sus notas sénior no garantizadas, que bajaron desde A- a BBB+.
Nueva advertencia de Fitch
Incluso, a menos de un mes de aquello, Fitch emitió una nueva advertencia, esta vez relacionada con las acciones que pudiese tomar el Estado chileno respecto a la mayor empresa estatal del país.
En un reporte sobre perspectivas para el sector minero chileno de cara a 2024, Fitch advirtió que "si el Estado no muestra acciones materiales que puedan mejorar la condición financiera de la compañía, podría generar una nueva acción negativa de calificación".
"Fitch estima que los indicadores de apalancamiento neto de Codelco podrían alcanzar 4,8x en 2024 muy por encima de las expectativas anteriores de Fitch", indicó la firma. "Codelco tiene en curso proyectos estructurales para recuperar sus niveles productivos afectados por la degradación de sus leyes minerales, estimados en US$4.000 millones anuales, hasta al menos el final de la década. La compañía, que reparte todos sus beneficios al Estado, podrá ahora mantener en su balance el equivalente a 30% de sus utilidades, lo que es insuficiente para detener el deterioro de sus métricas crediticias", añadió.
Según sus estimaciones, los ingresos de Codelco seguirían en caída al menos hasta 2024, con bajas de 1,4% en 2023, y 1,1% en 2024, para recién volver a crecer un 3% en 2025.
