Feller Rate recorta clasificación de solvencia de bonos de Fasa a BBB+

SANTIAGO.- Feller Rate redujo desde `A-` a `BBB+` las clasificaciones de la solvencia y las líneas de bonos de Farmacias Ahumada (Fasa), bajando a la vez desde `Primera Clase Nivel 3` a `Primera Clase Nivel 4` la clasificación de sus acciones.

Las clasificaciones fueron retiradas de la lista de Creditwatch y se les asignó perspectivas `Estables`.

La baja en la evaluación crediticia se fundamenta en que la empresa "ha mostrado un debilitado nivel de ratios financieros en relación a la categoría de clasificación antes asignada. Estos, se estima, se mantienen presionados principalmente por una desfavorable situación económica y social en México, el principal mercado para las operaciones de Fasa, afectando la generación de flujos operacionales consolidados".

La reducción en la clasificación de sus acciones obedece a la "alta concentración de la propiedad alcanzada por parte del nuevo controlador de Fasa, la compañía mexicana Grupo Casa Saba, deteriorándose las condiciones para la liquidez bursátil de los títulos".

"El perfil financiero de FASA ha mostrado un debilitamiento desde 2008, producto principalmente de la contracción del mercado mexicano tras la crisis económica global, mayores presiones competitivas y agresividad comercial en sus mercados, y condiciones de tipo de cambio desfavorables que han introducido volatilidad a los aportes de las filiales extranjeras, todo esto en un contexto de mayor nivel de deuda estructural a partir de ese año", explica.

Con todo, "a junio de 2010 (fecha a la que se incluyen algunos efectos  extraordinarios en operación en Chile por terremoto ocurrido en febrero, pero que no son altamente significativos), la empresa muestra una relación de deuda financiera neta en balance sobre Ebitda anual de 3,6 veces, y de deuda ajustada neta sobre Ebitdar sobre 6 veces, lo que se compara con ratios promedio previos a 2008 (usando datos de cierre de 3 años) en niveles por debajo de 2 veces y 5 veces, respectivamente".

"El margen anualizado del Ebitda sobre ingresos alcanzado a junio de 2010 es de 3,2%, con cifras anualizadas a 12 meses de más de US$ 1.500 millones en ventas y del orden de US$ 50 millones en Ebitda".

El Grupo Casa Saba adquirió recientemente el 97,8% del capital de Fasa a través de una OPA, en una transacción de aproximadamente $240 mil millones. El nuevo controlador tiene una posición de liderazgo en México en la distribución mayorista de productos farmacéuticos, de salud, belleza y consumo, mercaderías generales y publicaciones (libros y revistas), distribuyendo a farmacias, tiendas de conveniencia y otros canales especializados.

La adquisición de Fasa "tiene una muy alta importancia estratégica para Grupo Casa Saba, fortaleciendo su perfil de negocios en México y, además, siendo consistente con su interés en aprovechar oportunidades de expansión y crecimiento en América Latina. La integración de Fasa a Grupo Casa Saba aumentará significativamente su nivel de ingresos y le dará mayor presencia minorista, posicionándolo como la cadena de farmacias más grande de América Latina y uno de los principales distribuidores de productos farmacéuticos y de consumo de la región".

Las clasificaciones de Fasa "continúan reflejando su destacada diversificación geográfica y posicionamiento en sus mercados, el desarrollo internacional alcanzado y la clasificación en grado inversión de los países en que participa, y su adecuada posición de liquidez y flexibilidad financiera, favorecidas por un perfil de vencimientos de deuda bien extendido en el largo plazo y su disponibilidad de líneas de crédito. Consideran, asimismo, el intenso
entorno competitivo que enfrenta en sus mercados y los bajos márgenes de
operación, característicos de industria de distribución farmacéutica".