BBVA: Economía chilena crecerá 3,1% en 2015 con mejor desempeño en el segundo semestre

SANTIAGO.- La economía chilena crecería 3,1% este año, con un mejor desempeño relativo en el segundo semestre, según las estimaciones informadas este jueves por BBVA Research.

De acuerdo al informe de la entidad, mantienen las proyección efectuada hace tres meses. "Estímulo fiscal, exportaciones netas, mantención del favorable shock de petróleo y recuperación de expectativas, serán claves en el cumplimiento de esta proyección", explicaron.

Del mismo modo, proyectan que el gasto privado se mantendrá con un crecimiento modesto este año y que en el segundo semestre presentará un mayor crecimiento interanual que el primero. "El principal riesgo interno en esa dimensión está vinculado a que la recuperación de la confianza sea muy lenta e impacte de manera adicional el consumo respecto de lo proyectado en este informe".

Respecto al tipo de cambio, el dólar volvería a niveles de $600 o incluso bajo ese valor. "Un menor diferencial de crecimiento entre Chile y EE.UU. e incrementos en el precio del cobre —que promediaría US$ 2,82 la libra este año— llevaría el tipo de cambio a niveles levemente bajo $600 por dólar".

“Desestimamos por el momento eventuales efectos en sentido opuesto asociados al inicio del proceso de alzas de tasas de interés en EE.UU., que ya estarían internalizados en el valor de la paridad”, agregó el informe.

IPC

según BBVA Research, la baja en el precio internacional del petróleo y una demanda interna aún débil, llevarán a la inflación a sumar un avance de 2,3% en 2015.

"Consideramos que la inflación total durante este año convergerá rápidamente a la meta del Banco Central y ya en el mes de marzo se ubicaría dentro del rango de tolerancia. Durante la primera parte del año el principal impulso bajista continuaría siendo el descenso del precio del petróleo, tanto de forma directa sobre productos como gasolinas, diesel, parafina y gas licuado, como de forma indirecta en ítems más vinculados a inflación pasada como arriendo, gastos comunes, gastos financieros y servicio doméstico", precisó.

La entidad aclara que a pesar de que el traspaso del fortalecimiento del dólar a algunos productos (transables) podría continuar durante unos meses, la inflación no transable jugaría un papel importante en la evolución de la inflación durante este año aportando aproximadamente un punto porcentual menos de inflación. A eso agrega, el contexto de bajas presiones de demanda y de caída del dólar prevista, facilitará el descenso de la inflación total hasta 2,3% en diciembre.

Para 2016, la institución espera que la inflación anual se acerque rápidamente a la meta del Banco Central de 3%, consistente con una recuperación en la actividad económica hacia su potencial, en un contexto de normalización de la política monetaria hacia niveles neutrales.

TPM

En esa línea, BBVA Research también proyecta recortes de la Tasa de Política Monetaria hasta niveles 2%-2,5%, los cuales se iniciarían hacia fines del segundo trimestre de 2015, mientras que la normalización hacia niveles neutrales comenzaría en 2016.

Política Fiscal

La entidad advierte que los riesgos en cuanto a la política fiscal están asociados a la recaudación de menores ingresos efectivos en 2015 y de menores ingresos estructurales a partir de 2016.

La institución destaca que el Gobierno haya cumplido el compromiso de ejecutar la totalidad del gasto público en 2014, "entregando mayor credibilidad a la completa ejecución del gasto público para 2015".

"Una ejecución del 100% de la Ley de Presupuestos para 2015 se ve factible en base a lo observado el cuarto trimestre del 2014. Así, el gasto crecerá 7,7%, equivalente a 23,6% del PIB. Esto inyectará entre 1,5 puntos porcentuales a 2 pp al aumento de la actividad de este año, reafirmando nuestra visión de crecimiento de 3,1%", enfatiza.

Respecto a la Reforma Tributaria, la entidad supone que un escenario en que se recaude lo proyectado para 2015, aproximadamente 1% del PIB (US$ 2.500 millones) no está exento de riesgos, "toda vez que gran parte de los mayores ingresos provendrán de menor evasión y por el cierre de loopholes. A eso suma, la reciente disminución en el precio del cobre, lo que añade riesgos bajistas a los ingresos fiscales de Codelco y de la minería privada, en un escenario donde los ingresos por este concepto sigue siendo importante en las cuentas fiscales".

En ese sentido, indica que un escenario de riesgo que contempla un precio del cobre promedio de US$ 2,5 la libra, un tipo de cambio promedio de $630 y un crecimiento acorde a lo contenido en la Encuesta de Expectativas del Banco Central de enero, los ingresos efectivos serían del orden de US$ 2.000 millones inferiores a lo previsto en la Ley de Presupuestos 2015 y el déficit efectivo podría elevarse sobre 3% del PIB este año.

En ese sentido, BBVA Research señala que "al comparar el escenario macro contenido en la Ley de Presupuestos con nuestro escenario actual, se observa que el déficit efectivo será de 2,7% del PIB, mayor al 1,9% del PIB estimado en septiembre por la autoridad".

Por lo mismo, recalca que la emisión de deuda de US$ 7 billones recientemente anunciada podría no ser suficiente. El déficit podría remontarse por sobre dicho monto (sin contar el financiamiento de bonos de reconocimiento y la amortización regular de deuda). En este escenario, podría ser necesario liquidar activos del FEES durante el presente año .

Por último, plantean la posibilidad  de una reducción en el espacio para el crecimiento del gasto en 2016, lo que a su vez genera riesgos en la meta de convergencia a un balance estructural en 2018.

"Para nuestras proyecciones desde 2016 en adelante, trabajamos con el siguiente escenario: Crecimiento del PIB tendencial de 4%; precio del cobre de referencia convergiendo a US$2,75 la libra; y meta de déficit estructural de 0,8% del PIB para 2016, 0,4% en 2017 y 0% en 2018.  Con esto, el crecimiento del gasto no podría ser mayor a 6% en 2016, y el promedio para el periodo 2016-2019 llegaría solo a 4,3%. Sin duda, converger a la meta de balance estructural en 2018 requerirá de gran voluntad por parte de la autoridad fiscal", culmina.