Retiro de fondos de pensiones: Expertos analizan las cifras y los efectos que generaría el proyecto que avanza en el Congreso

Inédito, es el escenario en el que se encuentra el sistema previsional, a raíz del proyecto de reforma constitucional que autoriza a los afiliados retirar hasta el 10% de sus fondos de pensiones de manera excepcional por la pandemia.

Ayer, la iniciativa sorteó una nueva valla legislativa en la comisión de Constitución de la Cámara de Diputados, donde se aprobaron las indicaciones y se mantuvieron las ideas matrices del proyecto: retirar el 10% con un piso de 35 UF -y si los ahorros son menores, el afiliado podrá retirar la totalidad de su fondos- y un techo de 150 UF. Así, la reforma volverá a ser debatida en la Sala, lo que podría darse el próximo martes.

En medio de ello, analistas entregaron algunas cifras preliminares de lo que significaría concretar estos retiros y su eventual efecto sobre el mercado financiero.

Según un informe de Scotiabank -el cual hace una cuantificación preliminar del impacto del proyecto - la iniciativa si bien "está en una etapa intermedia y sometido a un eventual veto presidencial, la probabilidad de que vea la luz es alta".

Dicho eso, y utilizando información cruzada de la Superintendencia de Pensiones y de la encuesta de empleo del Instituto Nacional de Estadísticas (INE), Scotiabank consideró dos escenarios: uno en el que los 11 millones de afiliados al sistema retiraran el 10% de sus fondos, y el otro en el que solo los desempleados concretaran aquello.

Respecto al primero, apuntó que "el 31% de los afiliados retiraría el total de sus fondos, 40% retiraría el mínimo ($1 millón), 21% retiraría el 10% de sus fondos y el 7% retiraría el máximo de $4 millones. Así, bajo ese escenario estimamos que el proyecto de ley implicaría un retiro de recursos del sistema por cerca de US$16.800 millones".

Y en cuanto al segundo escenario alternativo, en el que en base a una indicación al proyecto solo se le permitiera hacer retiros a las personas desempleadas -cerca de 2,3 millones, según sus cálculos-, "estimamos que el proyecto de ley implicaría un retiro de recursos del sistema de US$3.300 millones".

Si bien -en caso de que el proyecto vea la luz- Scotiabank espera un efecto real positivo sobre la demanda de los hogares, al aumentar su ingreso disponible que iría principalmente a consumo privado, "también hay impactos financieros importantes que es necesario destacar (…). "Estimamos impactos relevantes sobre el tipo de cambio, bolsa local y tasas de interés que afectarían negativamente el saldo restante administrado", señaló.

Según el gestor de Latam Walth, Alejandro Rubinstein, a largo plazo la afectación que este proyecto generaría a las pensiones futuras "está clarísima", sin embargo, acotó, "sí tiene algunos efectos positivos, que es una inyección de dinero en la economía que no viene ocasionada por el fisco y vía consumo (…). Y, dicho sea de paso, también es beneficioso para el fisco con la recaudación de IVA".

"La gran preocupación es los efectos en el mercado financiero. Independiente de que podrían caer las acciones, lo cierto es que las AFP son un importante proveedor de liquidez al sistema, y obviamente este retiro le va a quitar una cantidad de liquidez al sistema financiero, para traspasarlo al sistema real, que es vía consumo. Eso puede causar una incertidumbre, el sistema financiero chileno es prácticamente dependiente de las AFP, incluso la banca es dependiente en parte de la liquidez que provén las AFP", indicó.

De todas formas, Rubinstein aseguró que si el retiro total termina siendo US$10.000 millones o menos, sería "un monto no despreciable, pero tampoco destruye el sistema, y las acciones tampoco van a caer 50%. Creo que los efectos son relativamente limitados". Eso en principio, y es que advierte -en línea con lo expuesto por la ministra del Trabajo, María José Zaldívar- que podría existir una "pérdida de confianza en los mercados chilenos", ante la posibilidad de que estos retiros se repitan en el futuro.

Por su parte, Michelle Labbé, economista jefe de Dominus Capital, afirmó que "solo ante la firma de ese proyecto de ley, lo que va a pasar es una caída importante en el mercado accionario. Y con eso, antes de que puedas retirar tu 10%, ya va a valer menos la plata que tienes en tu fondo. Por lo tanto, el 10% va a terminar siendo menos".

"El precio va a caer uno, por la venta directa, y segundo porque todos los inversionistas que están invirtiendo en Chile van a decir que esta no va a ser la primera ni la última vez, entonces mejor me salgo de Chile", añadió. Asimismo, expuso que "si tú empiezas a sacar plata (de las AFP), lo que vas a generar es una restricción en la liquidez del mercado, y eso, en una situación como la actual, va a generar que suban las tasas de interés. Y cuando suben las tasas de interés, se hace más caro pedir créditos, haciendo más difícil todavía la recuperación económica".

En cuanto a cómo lo harían las AFP para liquidar y entregar ese 10% a los afiliados que lo soliciten, Labbé señaló que las administradoras "van a tener que armarse un reglamento, porque eso (el retiro) no está permitido, por lo tanto, no hay una regulación hoy día. Lo más probable es que se haga a través del mecanismo con el que hoy día se hace para pagar las jubilaciones", fiscalizando aquello la Superintendencia de Pensiones y la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

En tanto, el economista y ex superintendente de pensiones, Guillermo Larraín, indicó que "es difícil hacer una predicción muy precisa" respecto a los efectos que podrían generar estos retiros, "porque son muchos los elementos en juego".

En primer lugar, dijo, "para que las AFP puedan entregar dinero, tendrían que vender activos financieros, por lo tanto, depende de lo que vendan para medir el impacto de precios en los mercados. Como eso puede ser una cantidad muy grande en determinados segmentos de los mercados, ello puede necesitar algún tipo de coordinación con las autoridades, con el Banco Central en particular".

"A lo mejor el Banco Central va a querer decir algo respecto a la forma de cómo eventualmente se haga eso. Eso podría afectar las valorizaciones", aseguró.

Por último, subrayó que se deben considerar los "efectos indirectos sobre las expectativas. Hoy día (ayer), por ejemplo, el tipo de cambio subió y las acciones bajaron -el IPSA retrocedió 3,67%-, lo que es contingente con algún incremento probable en el riesgo país. Si eso es así, y se consolida, entonces efectivamente puede haber un efecto que de alguna forma va a jugar probablemente al alza en el tipo de cambio y en tasas de interés".

Mientras que Sebastián Espinosa, analista de XTB Latam, comentó que "gran parte de los fondos de pensiones están repartidos en renta variable y, parte de ellos, en renta variable nacional. Un retiro masivo de fondos podría traducirse en cierre de posiciones también masivos por parte de las administradoras y este es el ‘temor’ del mercado, que lleva al IPSA a mostrar las caídas de hoy (ayer), sobre todo entendiendo que el mercado chileno es bastante ‘pequeño’ y ‘manipulable’".

Ahora bien, apuntó que los movimientos registrados ayer en la bolsa local son "meras especulaciones", asegurando que donde más podría impactar "en primera instancia" este proyecto sería en el tipo de cambio, "ya que es más probable que se liquide la mayoría de las posiciones en el exterior, antes que posiciones locales".